最もテック企業らしくないテック株

近年、トランプ関連銘柄と言えば必ず名前が挙がるのがソフトウェア大手パランティア（Palantir）です。米国株投資家であれば、多かれ少なかれこの会社の名前を耳にしたことがあるでしょう。この数年の値動きは驚異的ですが、超高いPER（株価収益率）ゆえに、評価額はアナリストから長年批判され続けています。しかしテスラと同様、批判されながらも株価はたびたび最高値を更新し続けています。

最も空売りしにくい銘柄、ミーム株ではないのにそれ以上の急騰ぶり

PERが400倍に達するという点を除けば、この会社は妖怪株やミーム株の類とは言えません。ソフトウェア企業を測るあらゆる指標において、いや伝統的企業のファンダメンタルズから見ても、パランティアの数字は非常に優秀だからです。純利益率は4割超と、まるで紙幣を刷っているかのようです。昨年からはS&P500指数にも組み入れられ、株価の支えは非常に強固になりました。高すぎる評価額をどうにも押し下げられない状態です。

パランティア誕生の中心にいるのは、シリコンバレー史上最も優れた投資家（おそらく「最も」に他の候補すらいないでしょう）と言われるピーター・ティールです。ピーター・ティールは自著『ゼロ・トゥ・ワン』の中で興味深いエピソードを語っています。彼がFacebookに投資して得た利益は、それだけで彼が行ったすべての投資の合計利益にほぼ匹敵するというのです。そして2番目に大きな利益を上げたのがパランティアへの投資でした。9.11後のテロ対策ムードの中、ティールは自分たちがPayPalで培った不正検知の経験を活かせるのではないかと考えました。似たような情報分析ツールを使ってテロリストを見つけ出す――そう考え、今のCEOであるアレックス・カープを誘い、この会社を立ち上げたのです。

この会社は他のシリコンバレー企業とは大きく異なり、非常に早い段階から軍事・公共サービス分野への参入を意識していました。CEOのカープは哲学の博士号を持つ人物で、技術者出身ではありません。この点も、シリコンバレーの創業者の多くとは一線を画しています。今のシリコンバレーは防衛テック事業を手がけることを隠したりはしませんが、パランティアが誕生したイラク戦争の時代、シリコンバレーは左傾化が進んでおり、軍事関連の事業に携わることは口にしにくい空気がありました。ここ数年を除けば、過去20年の米国の大きな流れとして、シリコンバレーは軍事産業向け製品を手がけることにあまり積極的ではありませんでした。パランティアが創業して資金調達に回った際、ほとんどのベンチャーキャピタルは興味を示さず、トップクラスのVCであるセコイア・キャピタルのパートナーに至っては、カープを前にしてノートに落書きをしながら上の空だったといいます。

当時はそもそもこの種の市場自体が存在していませんでした。当時の米軍は、レイセオンのような軍事技術専門企業をより信頼していたのです。最近出版された書籍『テクノ冷戦の新たな戦場』は、米軍がシリコンバレーと少しずつ協力するようになっていった経緯を描いていますが、その意識転換のプロセスは実に苦難に満ちたものでした。それだけに、パランティアの発想は非常に時代を先取りしており、普通の企業ならとっくに何度も潰れていてもおかしくありませんでした。

しかしパランティアは、その後の成功につながる二つの戦略を実行しました。この二つの戦略は、ピーター・ティールという存在なしには成り立たなかったものです。

一つは、大量の忍耐力を注いでひたすら継続したことです。当たり前のことのように聞こえるかもしれませんが、彼らの成功は本当にこの点に支えられていました。初期の頃、彼らのシステムは小規模な軍事部隊や警察機関にしか売れず、対応する担当将校の階級も比較的低いものでした。しかし時が経つにつれ、これらの将校たちは徐々に高い地位へと昇進していきました。彼らはパランティアのシステムをすでに経験しており、その有用性を認めていたため、これがのちに軍からの支持を取り付ける上で大いに役立ちました。もちろん、こうした忍耐戦略が成り立つには、ピーター・ティールが十分な資金を調達し続けられることが前提であり、幸いそれは大きな問題にはなりませんでした。

もう一つの戦略は、ピーター・ティールの圧倒的な政治力です。これによってパランティアは、顧客である米軍を相手取って訴訟を起こすという大胆な行動に出ることができました。具体的には、米軍の入札仕様が不公正だと考え、訴訟によってこれを是正しようとしたのです。通常であれば、たとえ裁判に勝ったとしても、これほど大口の顧客を敵に回すことは避けたいものです。どれほど不公平だと感じても、普通は顧客を訴えることなど考えられません。しかしパランティアはこの訴訟に勝ち、その結果、米軍は入札規範を改めることになりました。

トランプ支持、そして米軍提訴――軍事ソフトのゲームルールを書き換える

ピーター・ティールがこれほど強大な政治力を持つに至った理由の一つは、トランプ氏が最初に当選する前、シリコンバレーで唯一トランプ支持を公言していた大物だったことにあります。ティールは左派から軽んじられる「レッドネック」的な人物ではなく、むしろあらゆるエリートの肩書きを兼ね備えた成功者でした。そんな人物が、最初のトランプ当選前にトランプ支持を表明したことは、周囲を驚愕させました。しかも彼は闇雲にトランプを支持したわけではなく、きちんとした理屈を語ったため、多くのトランプ支持者を安心させる効果もありました。そのためトランプはティールに大きな政治的借りを作ることになり、政権移行チームにまで彼を参加させています。この強力な政治力に守られながら、パランティアはついに、従来の軍産複合体による独占構造の一角を突き崩すことに成功しました。少なくともソフトウェアの分野では、参入の道が開けたのです。

事業の実態に話を戻しましょう。公共部門向けソフトウェアは実は非常に複雑で、セキュリティ要件も高いため、パランティアは「パッケージソフトを売る」会社ではなく、「サブスクリプション＋運用保守＋導入支援」を組み合わせたハイブリッド型に近いビジネスを展開しています。彼らはエンジニアを顧客の現場に前線配置することを主張しています。台湾のシステムインテグレーターなら「当たり前じゃないか」と思うかもしれません。台湾では、エンジニアを顧客先に前線配置しなければ、顧客は一円たりとも払ってくれないからです。

しかし2010年代、米国の商用ソフトウェアの主流はSaaSであり、大規模システムインテグレーターがきめ細かく超高速に対応して導入を行うのは非常にコストのかかることでした。それに対しパランティアは、エンジニアを事業の最前線に投入し、営業担当者の数を最小限に抑えることを強く志向していました。これも当時としては相対的に先進的な取り組みであり、AI時代においては、このような展開プロセスがすでに有効な手法であることが実証されています。パランティアより開発速度の速い企業には、彼らのような公共部門での経験がありません。逆に彼らより経験豊富な企業には、後発者としての俊敏さや、技術的負債の少なさがありません。この中間にあるスイートスポットこそが、彼らの主なニッチとなっているのです。

トランプ氏の当選成功後、シリコンバレーの右派は実質的に、ビジネス界の主流の語り口を掌握しました。AIへの先行投資を進め、シリコンバレーのテクノロジーを使って次世代の軍民融合型軍事製品を開発する――そこから生まれるビジネスチャンスは非常に大きなものです。もしあの当時、セコイア・キャピタルがパランティアに投資し、今日までずっと保有し続けていたとしたら、1000倍のリターンを得られていた可能性すらあります。しかし21年前、いったい誰がそんな未来を予想できたでしょうか。